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當(dāng)前可轉(zhuǎn)債市場處于“資金面缺位+局部信用風(fēng)險積聚”的狀態(tài)，轉(zhuǎn)債市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)分化，不同平價和評級的標(biāo)的溢價率走向分化；存量博弈特征明顯、板塊輪動加速。供給端方面，可轉(zhuǎn)債發(fā)行/上市節(jié)奏放緩，獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)標(biāo)的較往年少。同時伴有若干熱門標(biāo)的強(qiáng)贖退出，如萬興轉(zhuǎn)債，市場尋“優(yōu)質(zhì)標(biāo)的”的難度增大，配置熱情減弱。在此背景下，我們把握“消費(fèi)下沉”、“‘新’海外貢獻(xiàn)增量動能，‘舊’海外邊際筑底”、“人民幣貶值利好需求在外行業(yè)”三條主線邏輯，同時通過觀察日本在90年代消費(fèi)降級期間的行業(yè)表現(xiàn)選擇行業(yè)，最終確定6月十大金債選擇邏輯：出口+雙低+消費(fèi)降級，旨在以穩(wěn)健姿態(tài)穿越經(jīng)濟(jì)下行周期、博取“較安全的收益”。
風(fēng)險提示：強(qiáng)贖風(fēng)險；正股波動風(fēng)險；發(fā)行人違約風(fēng)險；轉(zhuǎn)股溢價率主動壓縮風(fēng)險；政策風(fēng)險；條款博弈風(fēng)險。
（分析師 李勇、陳伯銘）
本文源自：券商研報精選
作者：東吳證券
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