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中信建投：新能源底部已基本探明 業(yè)績(jī)和可持續(xù)性是資金搬家之后驅(qū)動(dòng)回流的核心決定力量
發(fā)布時(shí)間：2023-04-24 11:18:44
文章來(lái)源：智通財(cái)經(jīng)
中信建投證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，略有起色后，上周新能源板塊繼續(xù)領(lǐng)跌市場(chǎng)，板塊反復(fù)磨底。相關(guān)龍頭公司發(fā)布一
中信建投（601066）證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，略有起色后，上周新能源板塊繼續(xù)領(lǐng)跌市場(chǎng)，板塊反復(fù)磨底。相關(guān)龍頭公司發(fā)布一季度業(yè)績(jī)報(bào)告，整體表現(xiàn)較好，同比均有明顯增長(zhǎng)，板塊估值持續(xù)創(chuàng)新低。基本面與市場(chǎng)估值背道而馳，核心原因是資金搬家，偏好成長(zhǎng)股的資金出現(xiàn)了更多選擇，而市場(chǎng)部分投資者認(rèn)為”新能源空間有限”的觀點(diǎn)判斷偏后驗(yàn)。目前板塊雖有反復(fù)，但底部已經(jīng)基本探明，業(yè)績(jī)和可持續(xù)性是資金搬家之后驅(qū)動(dòng)資金回流的核心決定力量。
▍中信建投證券主要觀點(diǎn)如下：
光伏：一體化組件首推，看好業(yè)績(jī)確定性的方向。
【資料圖】
3月出口數(shù)據(jù)超預(yù)期，4-5月組件排產(chǎn)持續(xù)提升，行業(yè)需求向好。組件硅料價(jià)差連續(xù)走高，一體化利潤(rùn)中樞持續(xù)提升。市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)光伏板塊預(yù)期過(guò)于悲觀，主要認(rèn)為2024年增速和供給失衡。
該行認(rèn)為當(dāng)前光伏估值已處于較低分位，Q1組件、TOPCon、逆變器等方向業(yè)績(jī)超預(yù)期概率較大，且全年業(yè)績(jī)確定性較高，持續(xù)看好。
電動(dòng)車(chē)：需求端，訂單等高頻數(shù)據(jù)已在3月上臺(tái)階至22年Q4水平，疊加4月上海車(chē)展催化，預(yù)計(jì)Q2旺季加持訂單會(huì)創(chuàng)歷史新高。
供給端，Q2跌價(jià)損失和稼動(dòng)率影響式微，盈利能力穩(wěn)健的環(huán)節(jié)將實(shí)現(xiàn)估值的預(yù)期差修復(fù)。建議關(guān)注利潤(rùn)分配中盈利占比持續(xù)改善的電池環(huán)節(jié)、價(jià)格戰(zhàn)盈利見(jiàn)底的電解液環(huán)節(jié)、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的正極出口產(chǎn)業(yè)鏈。
氫能：綠氫項(xiàng)目規(guī)劃帶動(dòng)核心需求地區(qū)電解槽新增產(chǎn)能建設(shè)，制氫設(shè)備是綠氫項(xiàng)目投資下價(jià)值分配最為受益的環(huán)節(jié)。
儲(chǔ)運(yùn)環(huán)節(jié)雙龍頭布局長(zhǎng)距離管道輸氫，純氫管網(wǎng)建設(shè)將拉動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施投資，壓縮機(jī)環(huán)節(jié)最為受益，摻氫管網(wǎng)應(yīng)用及比例提升將帶動(dòng)上游氫氣生產(chǎn)及下游氫氣消費(fèi)增長(zhǎng)。關(guān)注燃料電池核心環(huán)節(jié)及國(guó)產(chǎn)化替代主線。
儲(chǔ)能：新能源板塊中，當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)于儲(chǔ)能最為關(guān)注和看好，特別是上游碳酸鋰下降之后，市場(chǎng)認(rèn)為儲(chǔ)能集成環(huán)節(jié)特別是海外集成環(huán)節(jié)超額盈利將十分明顯。
推薦格局較好、盈利能力維持或有望提升的環(huán)節(jié)如PCS、電池等。本周儲(chǔ)能系統(tǒng)集成中標(biāo)價(jià)進(jìn)一步下降至1.0X元/Wh左右，主要因碳酸鋰降價(jià)和電池企業(yè)低價(jià)投標(biāo)所致，對(duì)國(guó)內(nèi)集成環(huán)節(jié)持謹(jǐn)慎態(tài)度。此外應(yīng)關(guān)注放量較快的工商業(yè)儲(chǔ)能等新興場(chǎng)景。
風(fēng)電：從估值角度進(jìn)行分析，當(dāng)前處于合理水平，且可能經(jīng)歷一段時(shí)期的估值消化。
該行認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格除關(guān)注盈利修復(fù)彈性&遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間以外，比過(guò)去更注重業(yè)績(jī)確定性。結(jié)合全年及一季報(bào)業(yè)績(jī)確定性、當(dāng)前估值和行業(yè)屬性來(lái)看：風(fēng)電首推塔筒樁基、主軸環(huán)節(jié);建議關(guān)注鑄件、葉片環(huán)節(jié)。
電力設(shè)備：本周?chē)?guó)網(wǎng)對(duì)隴東-山東特高壓直流項(xiàng)目設(shè)備進(jìn)行招標(biāo)，含換流閥(8臺(tái))，直流控保系統(tǒng)(2套)，換流變(56臺(tái))等設(shè)備。
僅4月將有兩批特高壓設(shè)備招標(biāo)，全年將有8次采購(gòu)，2023年為特高壓核準(zhǔn)招標(biāo)大年無(wú)虞，建議關(guān)注特高壓、虛擬電廠等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1)下游需求不及預(yù)期：銷(xiāo)量端可能受到疫情反復(fù)、需求疲軟影響而不及預(yù)期;產(chǎn)量端可能受到上游原材料
價(jià)格大幅波動(dòng)、限電、疫情反復(fù)等影響不及預(yù)期，進(jìn)而影響公司相關(guān)業(yè)務(wù)出貨量及盈利能力。
2)原材料價(jià)格上漲超預(yù)期：2021 年以來(lái)原材料價(jià)格持續(xù)上漲，同時(shí)原材料價(jià)格階段性出現(xiàn)大幅波動(dòng)性，價(jià)格高位及不穩(wěn)定性對(duì)于終端需求有一定影響，與此同時(shí)對(duì)于公司短期業(yè)績(jī)有擾動(dòng)。
3)推薦公司的重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期：公司作為新能源賽道參與者，重點(diǎn)項(xiàng)目的推進(jìn)是支撐營(yíng)收和利潤(rùn)的關(guān)鍵，也是公司成長(zhǎng)性的反映，重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期將影響當(dāng)期和遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)。
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